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华夏时报记者 胡金华 上海报道与上证综指走势趋同，从8月下旬到9月上旬，可转债市场经历了一场惊心动魄的下跌后，指数终于有所企稳。
万得可转债等权指数（889033.WI）显示，今年8月26日指数创下242.59点历史高点后，出现连续八个交易日的急跌，最大单日跌幅出现在8月27日，指数回撤比例高达3.21%，抹去了8月初以来的涨幅。直至9月5日指数才出现2.64%的反弹，截至9月11日收盘，指数报收233.07点，较历史高点下跌不到十个点。
值得一提的是，作为主力资金的公募可转债ETF，同期也出现资金回撤迹象，以全市场最大的债券ETF博时可转债ETF表现来看，年内最新规模超过632亿元，不过自6月底以来出现了首次规模净下滑。
“机构资金确有止盈固收+的迹象，主要原因是当前一段时间多家上市公司可转债品种出现强赎或转股，而这些转债品种消失并不意味着资金亏损，反而是盈利落袋为安。一般而言，转债品种下架都能实现较好的盈利，所以当前机构转债规模略有下滑并不是一件坏事，未来随着更多排队转债的上市，增量资金仍然会回流。”9月10日，上海澜成私募基金总经理许佳莹对《华夏时报》记者表示。
市场出现短暂急跌领航优配
今年以来，受权益市场较好的动能与趋势影响，可转债表现亮眼。Wind数据显示，博时可转债ETF年内资金净流入近200亿元，专注可转债交易的量化私募机构透露的收益数据也相当可观。
“压力来自获利盘过多。在调整前，本轮转债价格明显突破了过去10年的高点，转债指数在今年4月调整后几乎没有调整，而6月开始有大量的资金涌入转债市场，资金的推升造成了更强的获利盘止盈压力，高企的估值带来更脆弱的防御性。”对于本轮可转债市场的急跌原因，兴业证券固收团队发表观点认为。
该团队进一步表示，转债的风格偏向于小微品种，在历经近期的拔估值后，有资金开始提前撤离市场，市场的成交博弈加剧，但是配置盘需求依然偏强，只是阶段性止盈也较强。
有业内人士向本报记者透露，以上市公司强赎转债为例，强赎价格最高达到160元—170元区间，也就是说上市公司100元面值发行的可转债，投资人从最初持有至到期赎回，溢价超过60%，选择“落袋为安”就不足为奇了。
“可转债作为资本市场小众的投资赛道，投资者主体都是机构，所以近年来单年60%的收益率不太可能，期间都会有波段操作。如果拉长时间看，我们的量化转债产品目前年化收益大约是17%，比之7月份的时候回撤3%，总体表现还是比较好的。近期市场资金对于转债策略产品的积极性非常高，指数的下跌反而提供了增量资金入场的机会。”上海另外一家量化私募机构风控总监张美静表示。
前述业内人士也告诉《华夏时报》记者领航优配，最近可转债市场剩余规模已经不满6100亿元，可转债交易没有增量玩家，难道存量玩家会走吗？
“最新的数据是6096亿元，而且还是在有4只新债连续上市规模32亿元的前提下。今年以来上市新可转债28只，规模为352亿元，当前一个月内到期强赎的有20只75亿元的规模，加上10月14日浦银转债到期，规模达到346亿元，这使得市场规模未来会快速下降到6000亿元以下。所以10月底前会有机构调仓变化，除非在1个月内有超大规模的新债发行。”长三角一位专注可转债交易的机构负责人对本报记者分析。
市场博弈与后市展望
值得一提的是，A股市场“妖股”频出，转债市场也不遑多让。转债品种和规模的下降并未阻挡资金在里面博弈，并且对于优质标的“抱团”不仅推高正股价格，还使得可转债价格暴涨。
9月11日，沪市上市公司景旺电子（603228.SH）发布公司所发行的转债交易出现异常波动的公告。内容显示，“景23转债”于2025年9月10日、2025年9月11日连续2个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过30%，属于可转债交易异常波动情形。截至2025年9月11日，“景23转债”收盘价格292.577元/张，相对于票面价格溢价192.58%，转股溢价率11.57%。
公告称：“公司股票自2025年8月20日至2025年9月9日，已有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格23.91元/股的130%（即31.09元/股），根据《募集说明书》的相关约定，已触发‘景23转债’的赎回条款。公司于9月9日召开董事会决定行使‘景23转债’的提前赎回权，按照债券面值加当期应计利息的价格对赎回登记日登记在册的‘景23转债’全部赎回。投资者所持转债除在规定时限内通过二级市场继续交易或按照23.91元/股的转股价格进行转股外，仅能选择以100元/张的票面价格加当期应计利息被强制赎回。若被强制赎回，可能面临较大投资损失。经公司自查，并书面征询控股股东、实际控制人及其一致行动人，截至本公告披露日，不存在应披露而未披露的重大信息。”
与此同时，景旺电子股价也连续两个交易日出现涨停，最新报收62.70元/股。
“景旺电子当前股价超过60元每股，远超转股价格。强赎公告的发布其实是在提醒债转投资人尽快实现转股，这样可以实现上市公司、股票投资者、转债持有人的多方共赢。从财务表现看，景旺电子公司营收自2020年以来保持稳健增长，从70.64亿元增至2024年的126.59亿元，年复合增长率达15.7%。公司披露的半年报显示，2025年上半年其延续高增态势，实现营业收入70.95亿元，同比增长20.93%；上半年归母净利润6.5亿元，同比减少1.06%。资产方面，景旺电子总资产212.87亿元，同比增长18.23%，总负债97.48亿元，同比增长14.68%，资产负债率45.79%。这样低的负债率证明了无论是股票还是转债都是优质品种，市场资金不会错过。”上海一家公募机构固收分析师何爱民对本报记者表示。
而对于可转债后市展望，许佳莹则建议寻找高切低的布局机会。
“尽管当前权益市场在风偏推动下表现出突破上行的趋势，但可转债整体估值已逐步来到2018年以来的历史高位，性价比大幅回落。同时当前平价水平较高，预计后市波动将会明显增加。因此投资策略上倾向于高切低的结构调整。未来一段时间的重点是在权益震荡期找寻好的布局机会。”许佳莹指出。
在许佳莹看来，本轮转债提前压缩高估值，带来转债估值结构更为健康，但更好的配置时点依然需要结合权益判断，可以根据性价比逐步布局一些具备弹性与赔率的品种。并且可转债配置增量资金值得期待，今年上半年全市场固收+规模激增2400亿元，小规模获利资金了结不妨碍市场未来潜在较大的增长空间。
责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳领航优配
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