银行股行情走到哪里了？以公募基金为代表的机构资金金顶配资，最新仓位情况如何？
招商证券最新发布的银行业深度研究报告揭示了一个关键现象：主动型公募基金对银行板块的配置显著低于其理论应有的水平（即“欠配”），且这一缺口在二季度末进一步扩大。
报告创新性地提出了衡量银行股“标配比例”的方法——即基于公募基金自身业绩比较基准中各类指数的权重，计算出银行股理论上应占的投资比例。根据该模型测算，2025年二季度末，A+H股银行的理论“标配比例”应达到11.57%。
然而，对比基金二季报披露的实际持仓数据，情况却出乎意料：主动型基金对A+H银行股的实际持有比例仅为4.5%。这意味着，银行板块的“欠配比例”（标配比例-实际持有比例）高达7.07%。更值得注意的是，这一欠配缺口较一季度末（6.79%）有所扩大。
该机构认为，银行中期行情结束的其中一个标志就是公募基金将银行配置提高到8%-10%左右的比例，目前欠配幅度仍然较大，因此银行的中期行情预计仍未结束。
或基于对银行板块的长期看好，银行类ETF持续获资金流入。截至8月7日，银行AH优选ETF（517900）今年以来获资金净流入9.3亿元，份额增幅达712%，增速居银行类ETF首位。
核心观点：
1、2025年6月末基于基金基准的A+H股和A股银行标配比例分别为11.57%、10.49%金顶配资，分别环比一季度末提高1.29、1.23pct。从历史上来看当银行股的相对涨势更好时，银行标配比例相应提高。
2、二季度末，主动偏股基金持有银行股的比例为4.87%，为2021年二季度以来的最高水平，环比一季度提升1.12%，仓位增幅显著。
3、二季度资金呈现两个特点：第一，对于业绩较好的优质银行更加青睐，市场风险偏好有所提高；第二，高股息逻辑仍有持续，资金偏向于估值更低的港股大行。
4、在去年三季度后欠配程度开始下降，欠配比例逐渐下降到了目前5.6%的水平。银行股的配置比较集中，而银行股在全市场上的整体配置比例仍然不高。
5、银行中期行情结束的其中一个标志就是公募基金将银行配置提高到8%-10%左右的比例，目前银行股的欠配程度从不同口径来看均在5%-7%左右，仍相对较高，因此银行的中期行情预计仍未结束。
以下内容整理自招商证券《如何准确计算银行欠配程度》。
准确衡量银行股的合理配置比例，是判断其是否被低估的重要前提。
招商证券通过统计主动偏股基金业绩基准中各类指数的权重，以基金基准股票投资中银行股规模除以基准股票投资总规模金顶配资，得出银行股的标配比例。
据计算，2025年6月末基于基金基准的A+H股银行标配比例达到11.57%，A股银行标配比例为10.49%，分别较2025年一季度末提升1.29和1.23个百分点。
从历史规律来看，当银行股的相对涨势更好时，银行标配比例相应提高。这一变化既源于银行股走强带动其在指数中权重提升，以及资金流入银行持仓较多的基金、推高其规模权重。
公募基金实际持仓比例是多少？
据招商证券统计，主动偏股基金持有A+H银行股的比例为4.5%，为2021年2季度以来的最高水平，环比一季度提升1.12%，仓位增幅显著。
结合标配比例与实际持仓数据，可计算出A+H银行股的欠配比例为7%，较上一季度欠配比例进一步扩大。
资料来源：Wind，招商证券
持仓结构上，资金流向呈现两大鲜明趋势：一方面，对于业绩较好的优质银行更加青睐，市场风险偏好有所提高，江苏银行、杭州银行等优质城商行的基金增持比例均超过10个基点，招商银行、浦发银行等股份行增持幅度也在5个基点以上。
另一方面，高股息逻辑仍有持续，资金偏向于估值更低的港股大行。主动偏股基金重仓持股中港股的占比在2025年二季度末已经上升到了20%，其中折价程度更高、股息率更有优势、且在港股通标的中占比较高的港股银行也吸引了大量资金买入。港股市场的建设银行、工商银行等大行获得持续加仓。
展望未来，公募基金改革的深化将进一步强化业绩基准的约束作用，而银行作为基准指数的核心组成部分，招商证券预计未来将进一步得到主动基金的增持。从当前配置水平看，银行股欠配程度仍处于较高水平。银行中期行情结束的其中一个标志就是公募基金将银行配置提高到8%-10%左右的比例，目前银行股的欠配程度从不同口径来看均在5%-7%左右，仍相对较高，因此银行的中期行情预计仍未结束。
或基于对银行板块的长期看好，银行类ETF持续获资金流入。截至8月7日，银行AH优选ETF（517900）今年以来获资金净流入9.3亿元，份额增幅达712%，增速居银行类ETF首位。
自2017年12月6日指数发布以来，银行AH全收益指数累计涨96.64%，同期中证银行全收益指数涨72.92%，相对表现更优。
统计区间：2017.12.6-2025.8.7。
风险提示：基金有风险，投资须谨慎。上述观点、看法和思路根据截至当前情况判断做出，今后可能发生改变。对于以上引自证券公司等外部机构的观点或信息，不对该等观点和信息的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征金顶配资，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。投资者可通过基金管理人或代销机构提供的移动客户端、官网等渠道查询其基金交易、保有情况和持仓收益等信息。
一鼎盈提示：文章来自网络，不代表本站观点。
